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【热点背景】
2018年第二季度以来，土耳其里拉汇率持续贬值，其中数个交易日日贬值幅度超过5%,引发国际市场关注。8月10日，土耳其里拉对美元汇率大幅贬值，盘中最大跌幅16.21%,达到货币危机的量级。8月12日和13日，土耳其里拉对美元汇率连续两日跌破7,相对年初汇率最大跌幅接近50%.土耳其里拉暴跌再次引发可能爆发全球性新兴市场货币危机的担忧。
新兴国家货币危机在不同的国家都曾爆发过，虽然这些国家各自有各自的特点，但从本质上新兴国家货币危机都有其共同点，探讨新兴国家货币危机有利于防范人民币出现类似的危机。
【专题解读】
一、土耳其里拉危机爆发过程
（1）经济表象的过度繁荣
进入21世纪以来，土耳其一直是新兴经济体中增长较快的国家之一。2004年至2017年，土耳其的年均增速近6%.2017年土耳其人均GDP高达10512美元。然而在经济繁荣的表象下，经济金融运行中存在的经常账户赤字过高、严重依赖外债、通货膨胀高企等问题长期被忽略，为本次里拉暴跌埋下祸根。
（2）风险累积与对外贸易依赖
经常账户持续逆差导致国家债务风险累积。自埃尔多安执政以来，土耳其经常账户长期保持逆差且数额持续增大，目前已成为世界上最大的经常账户赤字之一。自2002年至今连续16年，土耳其一直是贸易逆差国；且近几年土耳其经济强劲发展，带动进口激增，贸易逆差进一步扩大。2018年一季度，土耳其贸易逆差占GDP之比已增至9.98%.为平衡国际收支，土耳其资本账户融资不断增长。
2018年一季度，土耳其外债总额达到4667亿美元，占GDP的55%.尤其土耳其自身外汇储备规模很小，银行体系和大公司外债高筑，其中短期外债占外债总余额比重较高，2016年短期外债占外债总余额比已达24.16%,更容易受到各种国际市场因素的冲击和影响。
（3）本国政府对危险的选择性漠视
长期低利率和高通胀导致经济金融体系抗风险能力差。埃尔多安政府笃信"高利率是万恶之源",常年维持低利率政策，货币政策非常宽松，金融体系总体抗风险能力较差。近年来土耳其信贷增速不断上升，但大多数的流动性都进入到了基础设施和房地产行业，实体经济未能得到有效发展。这直接体现为土耳其的固定资本形成占GDP比重很高。在此情况下，近年来土耳其国内通货膨胀率一直保持较高水平，里拉也总体呈现不断贬值的趋势。土耳其里拉并非从2018年开始贬值，在过去5年中，里拉已贬值近70%.
土耳其2018年推行政治体制改革，从议会制改为总统制，埃尔多安的权力得强化，导致国际资本对土耳其未来发展不确定担忧提高，撤离意愿更加强烈，也对里拉贬值形成了助推效应。
（4）美元周期与外部攻击
从2011年开启至今的第三轮美元升值周期，是本次土耳其里拉危机爆发重要的国际推手。2008年金融危机后大量国际资本涌入以土耳其为代表的新兴市场经济体，相关国家政府和企业美元外债规模大幅上升。随着美联储2014年完全退出量化宽松政策，大量美元开始回流。土耳其之前吸收国际资本较多、经济发展存在隐患，外债高且外储少，面临的资本外流压力持续增大，表现为里拉汇率不断下跌。在这轮强美元周期的压力下，不仅土耳其里拉，南非兰特、印度卢比、俄罗斯卢布、阿根廷比索等也都经历了大幅下跌。
汇率问题从来都与国际政治经济形势紧密相关。实际上，土耳其里拉的每一次大幅下跌都与重大政治事件不无关系。2014年埃尔多安当选总统、2016年政变未遂、2017年修宪改制、2018年美国制裁等，都引发了里拉的大幅下跌。其中，与美国的关系不断恶化，更是成为近两三年里拉下跌的催化剂。
自2016年土耳其政府指控美国布伦森牧师涉及运动将其监禁以来，双方多次就此事相互指责，随着该案近期持续升温，美土关系加速恶化。2018年3月美国对钢铝加征关税，钢铁出口大国土耳其奋起反击，对美开展关税报复，此后双方相互冻结对方官员资产，相互频频发声和行动等，但效果不佳。直到8月10日特朗普宣布对土耳其钢铝关税再加倍，里拉直接崩盘，引爆本轮危机。
二、新兴国家货币危机爆发过程
实质上，过去半个世纪中爆发了多次国家债务危机，这些国家债务危机的最终发生，基本都是内部风险累积和外部压力传导两方面共同作用的结果。本次土耳其危机的发生机制，与20世纪两次大规模发展中国家债务危机的发生，具有很多共性特征。
（1）拉美危机爆发原因及过程
20世纪80年代的拉美危机，其本质也是国家债务危机。20世纪70年代石油危机后美联储降息，美元贬值，许多拉美国家大幅度举借外债，巴西、阿根廷外债增长速度都一度超过50%.到80年代，随着美联储加息，国际大宗商品价格回落，资源出口为主的拉美国家首当其冲，国际收入减少，国际收支条件和偿债能力恶化。1982年以墨西哥宣布无力偿还外债为标志，拉美债务危机爆发。墨西哥、巴西、阿根廷等大量资金外流，国内通货膨胀彻底失控。阿根廷和巴西在80年代的通胀率基本都在100%以上，还一度高达3000%,国内经济基本崩溃。几乎所有拉丁美洲国家在这轮危机中都受到冲击或波及，结束了之前的高速增长局面，陷入"中等收入陷阱".之后1994年墨西哥金融危机、1999年巴西金融危机、2001年阿根廷金融危机，实际上也都是由类似债务问题引爆。
（2）东南亚金融危机爆发原因及过程
20世纪90年代末的亚洲金融危机虽略有差别，但发生和发展的根本逻辑还是债务危机。80年代，东南亚国家大量承接美国、日本等发达国家的产业转移，建立出口导向型的经济发展模式，实现经济起飞。其后，在经济基础依然薄弱、金融监管制度不健全的情况下，这些国家加快金融自由化改革，大量国际资本涌入。90年代初随着美联储加息，美元走强吸引国际热钱回流，同时东南亚国家货币锚定美元导致产品失去国际竞争力，出口受到较大冲击。1997年，在国际资本的做空攻击下，泰国政府宣布泰铢自由浮动，当日泰铢大跌近17%,泰国金融危机全面爆发。国际资本全面发难，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继受到攻击，大幅贬值，韩国等地区和国家货币也遭受冲击，东南亚金融风暴演变成一场亚洲金融危机。
三、新兴国家货币危机爆发的共同原因
新兴国家货币危机爆发的原因可以从内外两个方面进行考虑，从外部方面主要是美元周期影响及国际游资的攻击，从内部方面来看主要是内部经济结构不合理，过于依赖外贸和缺乏相应的金融监管。
从外部来看，分析其作用机制主要有三个核心作用路径，分别为汇率路径、债务角度、国际自己流动角度。
（1）危机爆发的汇率路径
从汇率角度来看，美元升值和资金回流是基本特征，相关国家或因固定汇率导致本币升值丧失产品竞争力，经济陷入困境；或因稳定贬值预期不断消耗外汇储备，一旦储备耗尽，只能放任贬值，最终形成输入型通胀，引发国内经济危机。
（2）危机爆发的债务路径
从债务角度来看，经常账户赤字情况下借入外债实现国际收支平衡理论上没问题，但一旦对外债形成长期依赖，很容易形成期限错配问题，产生短期贷款过高透支政府信用的风险，受到国内和国际市场各种因素冲击的概率显著增大。
（3）危机爆发的国际资金流动路径
从国际资金流动角度看，直接放开资本项目管制吸引大量国际资本进入，短期内可以带动经济发展；但在监管体系不健全的情况下，极易导致大量资本进入非实体经济领域，抬高固定资产价格，形成资产泡沫，埋下危机隐患。
这三个路径一旦叠加，将导致外部环境变化时资金加速流出，相关国家国内经济基本面短期内迅速恶化，综合效应叠加后极易造成经济危机。
从外部环境来看，上述多次国家债务危机的发生，最大的共性背景是强美元周期对全球资金的虹吸效应。过去半个多世纪里，美元成为全球硬通货，导致美国的国内货币政策对全球市场都会产生巨大的影响。美联储的加减息动作撬动海量的全球国际资本流动，经济金融体系相对不完善的新兴市场经济体成为国际资本"剪羊毛"的主要目标。80年代的拉美债务危机、90年代的亚洲金融危机、当前以土耳其为代表的新兴市场危机，都爆发于一轮美元加息周期的中后期。
从内部方面来看主要是内部经济结构不合理，过于依赖外贸和缺乏相应的金融监管。新兴国家为了发展经济普遍采取吸引外资，对外出口的经济发展模式，同时在与发达国家中处于劣势地位，导致金融监管相对不足，这些就是危机爆发的内部原因。
四、新兴国家货币危机爆发对中国的启示
新兴国家历次货币危机的共同特征对中国有极大的启示性，从外部来说积极推进国际货币体系改革，从内部来说优化国内经济结构、强化金融监管。
从外部来说，积极推进国际货币体系改革，推动形成多元且稳定的国际货币体系，有助于维护全球经济体系的健康良性发展。当前的国际货币体系中，对美元的依赖度明显高于合理的范畴，导致美国经济波动对全球经济都产生巨大的影响。正因如此，积极推进国际货币体系改革，支持更多类型货币纳入国际贸易投资结算体系，成为包括部分西方国家在内的共同选择。对中国来说，加快推进人民币国际化，既符合国家发展的客观规律，又符合国际社会的最新期待。
从内部来说，要持续优化国内的经济结构，强化抗风险能力，另外一方面要构建国家经济金融运行监测体系，对经济金融运行情况进行长期的观察和跟踪，有效甄别潜在经济金融风险点，并通过定期发布相关情况，强化综合风险管控。
【点评和例题】
土耳其里拉汇率持续贬值是外汇市场上比较焦点的事件，里拉暴跌再次引发可能爆发全球性新兴市场货币危机的担忧。这里是有可能联系美联储加息或者汇率相关的内容一并考查的，考生备考过程中需要自己总结一下。
例：以土耳其里拉为例谈谈新兴国家货币危机成因及对中国的启示。
思路分析：
本专题研究的是新兴国家货币危机，主要的研究可以分成三层：
（1）首先研究下新兴国家货币危机的最新表现土耳其里拉危机的爆发过成。
（2）其次需要分析下货币危机爆发的主要原因及爆发路径。
（3）最后需要研究下对中国政府的启示。
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