考研正在紧张备战中，不知道各位同学学习的如何？一定要劳逸结合，才能有更好的结果。今天给大家带来的是23金融专硕考研| 报酬率法在互斥项目中的问题，具体内容如下：
问题：互斥项目特有问题
独立项目（independent project）：指对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。
互斥方案（mutually exclusive investment）：指在资本约束条件下，投资者只能在众多备选方案中选择一种项目或一个项目组，这些项目或是项目组就是互斥方案。
（1）不同规模互斥方案的选择
【例2-5-4】考虑以下两个项目X和Y，如表2-5-2所示
根据上表，两个项目都具有正的净现值，且内部收益率都大于折现率。尽管两者都是好的投资项目，但公司只能从中选择一个。由于项目Y有更高的NPV，因此是更好的项目。但如果根据内部收益率法则做出选择的话，公司应该选择项目X，因为项目X具有更高的IRR。为解决以上问题，在此引入增量现金流的概念。
增量现金流（incremental cash flow）：公司有无被决策项目时未来现金流量的差值，也就是由决策引起的公司总未来现金流量的变化。也称为相关现金流量。
这里仅讨论增量现金流在解决互斥方案中的作用，有关增量现金流的具体介绍见“三 增量现金流”
考虑上题，对于规模较小的项目X，其IRR为100%，远远超过了10%的折现率，由此X项目是可以接受的。若在项目X的基础上再追加投资100000元，即投资项目Y，那么，计算接受项目Y而放弃X的增量现金流。如表2-5-3所示。
增量投资的IRR为50%，远远超过了10%的折现率，根据内部收益率法则，应该选择项目Y，另外，由于增量现金流量的净现值也为正，根据净现值法则也应该选择项目Y。
综上，对于互斥项目，可以采用如下决策方法：
第一，计算增量现金流量的净现值。若该净现值大于0，则选择进行增量投资。
第二，计算增量现金流量的内部收益率。若该内部收益率大于折现率，则选择进行增量投资。
在计算增量现金流量的时候，有一点需要注意，即用规模大的项目的现金流量减规模小的现金流量，使得第0期的现金流量表现为现金流出，这样，就可以运用投资型项目的内部收益率法则。否则，若第0期的现金流量为正，就需要使用融资型项目的内部收益率法则，而使用这种方法容易出错。另外，增量现金流量的运用也许会带来多个符号的变化，这样就有可能出现多个内部收益率，结果不得不使用净现值法则。
（2）相同规模不同时间序列的互斥方案选择
【例2-5-5】考虑以下两个投资项目A和B，只能从中选择一个，项目的现金流量如表2-5-4所示：
项目A的内部收益率较高，但项目B的净现值较高。内部收益率出现误导的原因在于项目B的现金流量较高但发生时间较晚，因此，折现率较低时，B的净现值较高；但当折现率较高时，B的净现值就较低。通过计算当折现率为10.55%时，两个项目的净现值相等。
关于互斥项目中的时间序列问题，有以下几种解决方法：
第一，比较两个项目的净现值。若折现率低于10.55%，即两个项目的净现值相等时的折现率，就选择项目B，若折现率高于10.55%，就选择项目A。
第二，计算增量现金流的净现值。如表2-5-5所示。
从上表可以看出，当项目折现率为10%时，增量现金流量的净现值大于0，选择项目B，因此，如果增量现金流量的净现值为正，则选择进行增量投资，即选择项目B，否则，就选择项目A。
第三，计算增量现金流量的内部收益率，然后比较增量内部收益率与项目折现率的大小。
如上所述，增量现金流量的内部收益率为10.55%。根据内部收益率法则，对于投资型项目，若内部收益率大于折现率，就选择进行该项目，因此，应选择项目B，所以，如果增量现金流量的内部收益率大于折现率，就选择进行增量投资。
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