23考研金融干货丨国债期货、再贴现工具、法定存款准备率政策

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　　国债期货

　　是金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具，它通过有组织的交易场所所预先确定买卖价格，并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。

　　它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

　　国债期货具有四大基础作用：价格发现、套期保值、提高资金运用效率、促进现货市场的流动性。

　　从宏观上看国债期货具有三大宏观作用：有利于推动利率市场化改革、有利于人民币国际化进程、有利于平缓金融体系风险。

　　注意：

　　（1）国债期货与利率互换比较：国际市场上这两个品种是最具市场规模和再衍生发展空间的利率衍生品。

　　主要区别有：1.互换偏重于利息现金流交换，期货偏重于远期价格锁定，规避标的资产价格波动；2.互换主要针对短期利率风险，期货偏重于中长期利率风险；3.一个场外交易，一个是场内交易。

　　（2）远期利率协议和利率互换比较：远期利率协议（FRA）和利率互换（IRS）两类产品都是交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定的本金和利率计算利息并进行利息交换；不同之处在于，FRA初衷在于锁定短期借贷成本，而IRS意图降低借贷成本，而且 IRS在其合约期限中，会依据参考利率设置相应的利率重置和利息交换时点。IRS可视为一系列FRA的组合。

　　（3）债券远期和债券期货比较：债券远期是交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券，债券期货是国债期货的雏形。

　　两者主要区别在于：1.远期标的是某一只特定的现券，期货标的是剩余期限4-7年的固息国债；2.远期参与者自主报价，自选对手、自行清算、自担风险。期货参与者则同交易所是交易对手方。

　　再贴现工具

　　再贴现政策是指中央银行通过变动再贴现率，影响商业银行从中央银行获得再贴现贷款的数量，从而对货币供给量发生影响。

　　再贴现政策一般包括两个方面的内容：一是再贴现率的调整，二是规定向中央银行申请再贴现的资格。

　　前者主要着眼于短期，即中央银行根据市场的资金供求状况，随时调低或调高有关利率，以影响商业银行借入资金的成本，刺激或抑制资金需求，从而调节货币供应量。

　　后者着眼于长期的，对再贴现的票据以及有关贷款融资的种类和申请机构加以规定，如区别对待，可起抑制或扶持的作用，改变资金流向。

　　政策效果：利率的变动在一定程度上反映了中央银行的政策意向，有一种告示效应。如利率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向；反之，则意味着有扩张意向。这对短期市场利率常起导向作用。通过影响商业银行的资金成本和超额准备来影响商业银行的融资决策。

　　局限性：1.不能使中央银行有足够的主动权，甚至市场变化的走向可能违背其政策意愿。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现或贷款，申请多少，决定于商业银行的行为。如商业银行可通过其他途径筹措资金而不依赖于从中央银行融资，则中央银行就不能有效地控制货币供应量；

　　2.利率高低有限度。在经济高速增长时期，利率无论多高，都难以遏止商业银行向中央银行再贴现或借款；在经济下滑时期，利率无论多低，也不见得能够调动商业银行向中央银行再贴现或借款的积极性；

　　3.对法定准备金率来说，贴现率和有关利率比较易于调整，但频繁地进行调整也会引起市场利率的经常波动，等等。

　　法定存款准备率政策

　　是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。

　　政策效果：法定准备率由于是通过货币乘数影响货币供给，因此即使准备率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。即使存款准备率维持不变，它也在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力。即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果；如提高准备金率，实际上就是冻结了一部分超额准备金。

　　局限性：1.由于准备率调整的效果较强烈，不适合作为日常的货币政策的操作工具；2.它的调整对整个经济和社会心理预期都会产生显著的影响，以至使得它有了固定化的倾向；3.存款准备金对各类银行和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策是实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。

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